Informe de Política Monetaria (IPoM) de junio:
Banco Central sube a 4,5% proyección de inversión en 2018, el mayor avance en seis años
15.06.2018

Con este mayor impulso, ajustó al alza el piso del rango de crecimiento del PIB, desde uno de entre 3% y 4% previsto en marzo, situándolo entre 3,25% y 4%, con sesgo al alza.  


En su Informe de Política Monetaria (IPoM) de junio, el Consejo del Banco Central elevó su proyección de aumento de la inversión en capital fijo para 2018, desde un 3,6% previsto en marzo, a 4,5%. Este sería el mayor repunte de la inversión desde 2012.

Al mismo tiempo, subió el piso del rango de crecimiento del PIB desde uno de entre 3% y 4% previsto para el año, a uno de 3,25% a 4%.

El presidente del Banco Central, Mario Marcel, acompañado por los consejeros de la institución, presentó el informe ante la comisión de Hacienda del Senado, que preside Juan Pablo Letelier, y posteriormente, respondió consultas de los parlamentarios, al cabo de lo cual ofreció una conferencia de prensa.

Marcel dio cuenta de una actividad que en el primer cuatrimestre creció algo por sobre lo previsto, explicado en parte por factores en sectores de oferta como pesca y electricidad, gas y agua, mientras que otra parte provino de la inversión en maquinaria y equipos, construcción, la contratación de servicios, el comercio mayorista y algunos ítems del consumo durable.

El ministro de Hacienda, Felipe Larraín, calificó como “una buena noticia” el fuerte aumento en la proyección de la inversión, y dijo que seguirán trabajando para que la recuperación y el crecimiento que se está viendo permanezcan en el tiempo.

“La mejora en las perspectivas, especialmente en la inversión, confirma que la labor que está realizando el Gobierno para reactivar la economía va por buen camino”, dijo el ministro de Economía, José Ramón Valente. Aseguró que “la inversión tirará el carro de la economía” en 2018, 2019 y 2020.

En su presentación, Marcel observó que aún es temprano para asegurar un dinamismo relevante de la inversión, dado que no se observa aún un cambio importante en la ejecución de proyectos de gran envergadura y, en lo más reciente, se han estancado las ventas y despachos de materiales en la construcción y las ventas de viviendas se mantienen estables.

Se afianza recuperación

“En lo que va del año, los datos de actividad y demanda interna indican que se ha afianzado el proceso de recuperación de la economía, que comenzó a mediados de 2017. De hecho, la actividad ha avanzado algo más rápido de lo que preveíamos en marzo”, comentó el economista.

El informe prevé un aumento de la demanda interna de 4,1% este año. Marcel aludió a la debilidad del mercado laboral (empleo y salarios), lo que lleva a una menor expansión de la masa salarial, limitando el mayor consumo o gasto de los hogares.

Sobre el peso de las mejores expectativas en la recuperación, Marcel dijo que habiendo factores externos e internos que inciden, como las expectativas, no es una ciencia cuánto pondera cada uno. Pero subrayó el aporte de la política monetaria expansiva al mayor crecimiento.

“Son buenas noticias, pero no vamos a alterar todavía nuestra proyección de crecimiento; vamos a seguir trabajando para que la recuperación y el crecimiento que estamos viendo permanezcan en el tiempo”.
FELIPE LARRAÍN
MINISTRO DE HACIENDA

”No resulta sorprendente un ajuste en la inversión, sobre todo al considerar la mejora en las expectativas. Incluso, no debiera sorprendernos que la inversión crezca aún más de lo que espera el Central, tanto este año como el próximo”.
RODRIGO ARAVENA
ECONOMISTA JEFE DEL BANCO DE CHILE

”Era un tema esperado, especialmente por lo que está ocurriendo con las importaciones de bienes de capital. Eso permite esperar que la parte de inversión en maquinaria y equipos va a estar más dinámica”.
PATRICIO ROJAS
SOCIO DE ROJAS Y ASOCIADOS

Ajuste al alza en precios del petróleo

En el escenario base del IPoM las proyecciones de precio del cobre prácticamente no cambian, con US$ 3,10; US$ 2,95 y US$ 2,85 la libra como promedio en 2018, 2019 y 2020, respectivamente. Marcel dijo que las cifras pueden ser revisadas si se concretan paralizaciones de faenas mineras asociadas a procesos de negociación colectiva.

En el caso del petróleo, ajustó al alza los precios promedio proyectados (Brent y WTI). Aumenta desde US$ 63 a US$ 70 el barril en 2018; de US$ 59 a US$ 68 en 2019; y desde US$ 56 a US$ 64 en 2020. Esta combinación implica una trayectoria de términos de intercambio menos favorable en los próximos dos años.

El principal riesgo del escenario externo es un abrupto deterioro de las condiciones financieras

El principal riesgo externo sigue siendo un deterioro abrupto de las condiciones financieras externas, sobre todo en un contexto en que los mercados parecen estar más reactivos a las noticias negativas, plantea el informe. Un aumento más marcado de presiones inflacionarias en EE.UU. podría requerir un alza más rápida de la tasa de fondos federales, advierte. Marcel aclaró que el escenario central del Ipom tiene incorporado el incremento de tasa de la FED de esta semana.

El informe también reitera los riesgos por la política comercial impulsada por EE.UU., como aquellos asociados a la deuda de China.

Con todo, Marcel instó a mirar el marco macroeconómico de Chile y los mecanismos de amortiguación frente a shocks externos, como la flexibilidad cambiaria, la profundidad del mercado de capitales, y que cuenta con activos en el país y en el exterior. La existencia de inversionistas institucionales, como fondos de pensiones y compañías de seguros, permiten al fisco y a las compañías financiarse en moneda local, indicó.

Autonomía del Consejo Fiscal da una mayor certidumbre

Este es un momento para fortalecer flancos potencialmente vulnerables en economías emergentes, dijo el presidente del BC, señalando la importancia de moderar y eventualmente revertir el curso del endeudamiento público, adoptar un marco para capitalizar la banca y asegurar una evolución sostenible del endeudamiento de los hogares, aludiendo a la necesidad de que los oferentes de crédito dispongan de un informe consolidado de deudas.

Calificó de “valioso” el fortalecimiento de la institucionalidad fiscal dando autonomía al Consejo Fiscal Asesor. Consultado al respecto, recordó que Chile lleva casi 18 años guiando su política fiscal a través de una regla basada en un balance estructural. “Las reglas de la política no es solamente importante formularlas, sino que cumplirlas”, enfatizó.

Como no hay un régimen de sanciones ligada al cumplimiento o no de la meta fiscal, sino que es un compromiso que asume el gobierno, un consejo fiscal autónomo que valide el cumplimiento de las metas, en su opinión da más certidumbre. “Somos usuarios de la información porque tenemos que incorporar en nuestras proyecciones los datos fiscales. En la medida que el Consejo Fiscal contribuya a la mayor certidumbre de la trayectoria de la política fiscal, todo agente -incluyendo al Banco Central-, podemos movernos con mayor seguridad”, precisó.

La inflación proyectada a diciembre sube a 2,8%

El informe eleva la inflación proyectada para diciembre de 2018 desde 2,3% anual prevista en el IPoM de marzo, a un 2,8%.

Anticipa que la inflación total llegará a un 3% antes de lo proyectado, debido al alza de precios de los combustibles. Para la inflación subyacente o de tendencia (excluye alimentos y energía) proyecta un 2,3% a diciembre que gradualmente irá aumentando hacia un 3%, coherente con una economía que cerrará sus holguras en los próximos dos años y un tipo de cambio real que en dicho período retornará a su promedio histórico.

En el caso de la inflación, el Consejo estima que los riesgos están balanceados.

En este contexto, considera que el actual estímulo monetario -con una tasa de interés vigente de 2,5%- se mantendrá en sus niveles actuales y “comenzará a reducirse en la medida que las condiciones macroeconómicas sigan impulsando la convergencia de la inflación a 3%”.

Como supuesto de trabajo para la tasa de interés, el IPoM considera en el corto plazo una trayectoria similar a la última encuesta de operadores financieros, que a un año plazo sitúa la tasa en 3% y 3,5% a dos años plazo. A mediano plazo, el Consejo sigue estimando que la TPM se ubicará en torno a su nivel neutral de 4% a 4,5%, hacia el 2020.

L. CASTAÑEDA y J. P. Palacios 


Fuente: El Mercurio